A stablecoinokhoz kapcsolódó hozam nem tűnik el, csak helyet vált, és egyre inkább a DeFi irányába tolódik, ahogy az Egyesült Államok új szabályozási lépései fokozatosan kiszorítják a kamatszerű konstrukciókat a hagyományos pénzügyi keretek közül.
A most kialakuló helyzet megértéséhez két egymásra épülő törvényi lépést érdemes együtt nézni, mert ezek együtt rajzolják át a piac működését.
Az első lépés: a kibocsátók szerepének korlátozása
A 2025 júliusában elfogadott GENIUS Act volt az első olyan amerikai törvény, amely egységes keretet adott a fizetési stablecoinoknak, ugyanakkor egy fontos korlátozást is bevezetett, amely alapjaiban változtatja meg a piac működését.
A szabályozás kimondja, hogy a kibocsátók nem fizethetnek semmilyen formában hozamot a stablecoin birtoklásáért, így például a Circle nem adhat kamatot a USDC-re, és a Tether sem kínálhat hozamot az USDT-re.
Ez a lépés egyértelműen azt a célt szolgálja, hogy a stablecoinokat fizetési eszközként definiálják, ne pedig betétszerű, kamatozó termékként, amely versenybe kerülhetne a hagyományos banki megtakarításokkal.
A szabályozás azonban nem állt meg itt, mert az amerikai felügyeleti szervek a gyakorlatban is igyekeznek lezárni a kiskapukat.
Az OCC márciusi javaslata például kifejezetten azokat a megoldásokat célozza, ahol a kibocsátók közvetett módon, partnereken vagy kapcsolt cégeken keresztül próbálnák továbbra is biztosítani a hozamot, és ezeknél az eseteknél már eleve vélelmezi a szabálysértést, amíg az ellenkezőjét nem bizonyítják.
A második lépés: a platformok mozgásterének szűkítése
Miközben a GENIUS Act a kibocsátókra fókuszált, a még tárgyalás alatt álló CLARITY Act már a következő szintet célozza meg, és a szolgáltatók, tőzsdék és közvetítők szerepét próbálja korlátozni.
A tervezet szerint ezek a platformok sem kínálhatnak közvetlen vagy közvetett módon olyan hozamot, amely gazdasági értelemben megfelel a banki kamatnak, még akkor sem, ha azt más formában, például jutalomként vagy ösztönzőként jelenítik meg.
A szabályozás ugyan hagy egy szűk mozgásteret az aktivitáshoz kötött jutalmak számára, például hűségprogramok vagy tranzakciós ösztönzők formájában, de ezek nem működhetnek passzív kamatként, és a határvonal pontos meghúzását az amerikai hatóságok közösen fogják meghatározni a következő időszakban.
Ez a lépés azért különösen fontos, mert az olyan modelleket is célba veszi, amelyeket korábban például a Coinbase használt, amikor külső partnereken keresztül juttatott hozamot a felhasználóknak.
A hozam nem tűnik el, csak átalakul
A szabályozási logika egyértelmű, hiszen a stablecoinokat digitális dollárként akarják kezelni, nem pedig kamatozó alternatívaként a banki betétekkel szemben, ami jól mutatja, hogy a hagyományos pénzügyi szereplők érdekei erősen megjelennek a döntéshozatalban.
A gazdasági valóság azonban nem változik meg egy törvény miatt. A hozam iránti kereslet továbbra is jelen van, és ha a közvetlen csatornákat lezárják, akkor a tőke új utakat keres.
A jelenlegi helyzet alapján ez az út egyre inkább a DeFi felé vezet, ahol a felhasználók továbbra is képesek stablecoinokat elhelyezni különböző hitelezési protokollokban vagy onchain stratégiákban.
A GENIUS Act maga is világosan különbséget tesz a kibocsátói hozam és a harmadik fél által kínált lehetőségek között, így a DeFi jelenleg kívül esik a közvetlen tiltásokon, még ha a szabályozók hosszabb távon ezt a területet is közelebbről vizsgálhatják.
A mostani átalakulás ezért nem a hozam eltűnéséről szól, hanem arról, hogy egy egyszerű, könnyen érthető modellből egy összetettebb, technikailag mélyebb rendszerbe kerül át, ahol a felhasználóknak nagyobb szerepet kell vállalniuk a döntésekben.
A szabályozás ritkán szüntet meg egy gazdasági igényt, inkább áthelyezi azt, és most is ez történik, mert a stablecoin hozam nem tűnik el, hanem fokozatosan kikerül a szabályozott térből, ami rövid távon a DeFi erősödését hozhatja, hosszabb távon viszont újabb szabályozási hullámot indíthat el.
Lehet érdekel: Az Ethereum nem lassú – hanem túl széttöredezett lett
Tájékoztatás: A coincolors.co oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások, cikkek nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon befektetési tanácsadóval!
A cikkekben megjelenő esetleges hibákért téves információkból eredendő anyagi károkért a coincolors.co felelősséget nem vállal.
kripto.NEWS 🔥 Több a zászló. Egy a tábor. (kriptohírek 15 nyelven)
KOMMENT BOX